M&A, Private Equity e Venture Capital – semelhanças e diferenças.
Ainda que que os meios sejam muito parecidos, os objetivos e resultados são bastante diferentes.
O M&A é o processo pelo qual uma pessoa ou uma empresa adquire uma parcela ou a integralidade de uma empresa. Esse é o processo de aquisição (do inglês Aquisition). O método Merger, que significa Fusão, no M&A, é pouco utilizada, na prática.
E qual a diferença então para o Private Equity (PE) e para o Venture Capital (VC), sendo que ambos adquirem uma parte ou a integralidade da empresa?
Na verdade, o método é o mesmo, apenas conceitualmente é que vale a pena distinguirmos os objetivos de cada tipo de operação para termos mais clareza. Com isso, poderemos melhorar nossa assertividade nos projetos de investimento, estratégias de expansão e sobretudo, nas negociações, que são sempre muito difíceis.
O Private Equity (PE) é uma operação em que um fundo de investimento adquire uma parcela ou a integralidade da empresa, para compor sua carteira de investimentos em determinado setor. Ou a empresa alvo (target), que está sendo adquirida, exerce uma atividade complementar às atividades das empresas investidas do fundo de investimento adquirente (buyside), ou a target exerce uma atividade concorrente às investidas do PE.
Com essa transação, o PE consegue reduzir custos – quando adquire uma empresa complementar, porque a margem de lucro daquela empresa passa a compor a margem de lucro da rede. Em outras palavras, por exemplo, se uma empresa de celulose compra uma fazenda de eucalipto, passa a adquirir o insumo pelo custo de produção, e não mais com a margem de lucro do antigo fornecedor.
Quando se compra um concorrente, há 3 (três) vantagens mais claras.
Primeira: absorção da carteira de clientes, que gera aumento de receitas imediato, e se a atividade for lucrativa, aumento nos lucros imediatamente.
Segundo: maior capilaridade – maior expansão geográfica por exemplo, no caso de a empresa adquirida atuar em um mercado geográfico em que a adquirente não atuava.
Terceiro: diluição de custos fixos.
Custos fixos são aqueles que não dependem do volume de produtos ou serviços que se vende. Ou seja, aluguel de imóvel, mão de obra administrativa etc. Se eu somo duas ou mais atividades operacionais, não necessariamente é necessário dobrar o time administrativo ou o imóvel sede administrativa ou o próprio imóvel sede operacional. Muitas vezes, com um leve aumento nessas estruturas, é possível aumentar muito a produção. Portanto, gera-se uma possibilidade muito boa de aumentar a lucratividade do negócio, uma vez que os custos fixos estão rateados entre duas empresas que agora são uma.
O Venture Capital, diferentemente, é um capital de investimento em empresas de alto crescimento. Muitas vezes de alta tecnologia e inovação e muitas vezes startups. É um tipo de investimento feito também por fundos de investimentos, por meio de transações formatadas pelos métodos de M&A.
Parece muito com a operação de PE. Porém, o PE é mais comum de ocorrer com empresas já mais estabelecidas no mercado, com alto faturamento e crescimento mais estável, enquanto o VC investe em empresas mais novas, menos consolidadas e com alto potencial de crescimento exponencial.
Ou seja, tanto o PE e o VC são métodos de investimento em empresas, por fundos de investimento de participação, geralmente, e que utilizam todos os métodos de M&A para realizar os investimentos. Os objetivos de cada um é que são diferentes. Enquanto o PE busca negócios mais consolidados, já com fluxo de caixa relevante, o VC busca negócios que crescem exponencialmente.
O divisor de águas pode ser delimitado pelo apetite ao risco de cada modelo. Enquanto o PE procura negócios com riscos mais estabelecidos, em mercados já validados, o VC investe em negócios que prometem crescer exponencialmente. Mas por serem empresas menos validadas, o projeto pode não atingir as metas estabelecidas ou até mesmo nem sobreviver. Por isso, Venture Capital – capital de risco.
Fato é que todos esses procedimentos são transacionados pelos métodos do M&A. Se uma empresa compra uma outra, ou se um fundo de investimento (PE ou VC) investe numa empresa, tudo se inicia pelo 1) mapeamento de sinergias dos negócios – complementariedade, escalabilidade do crescimento juntas etc. – 2) avaliação do preço da empresa (valuation), 3) proposta de investimento, 4) Due Diligence – auditorias financeiras e legais – e 5) negociação dos termos jurídicos e operacionais para transição e 6) integração das pessoas ativas nas empresas.
Marcos Camilo
